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美債危機是否推高全球大宗商品市場價格

黃金價格的新高與美債危機期間的兩次商品市場大幅下跌，反映出了大宗商品所具有的兩種屬性——金融屬性與商品屬性，金融屬性更多地受市場流動性、美元走勢影響，而商品屬性更多地受經(jīng)濟增長前景影響

美債危機引發(fā)了美元貶值的擔(dān)憂，黃金作為最主要的避險資產(chǎn)獲得了投資者的青睞。依照這種邏輯，不少投資者也將大宗商品整體納入了避險資產(chǎn)范圍，認為全球大宗商品市場價格將持續(xù)上漲，并因此擔(dān)心輸入型通脹將打亂我國宏觀調(diào)控的步伐。

事實上，這種邏輯并不可靠。因為就在美債危機升級過程中，國際大宗商品市場就分別在8月4日和9日出現(xiàn)暴跌。8月4日，紐約原油期貨收盤暴跌5.8%，芝加哥大豆下跌1.6%，倫敦金屬交易所銅下跌2%，連具有避險作用的黃金也下跌0.4%。8月9日，倫敦金屬交易所期銅更是創(chuàng)下8個月來的新低。

這兩次暴跌，主導(dǎo)因素是投資者對全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景的擔(dān)憂。黃金的價格新高與美債危機期間的兩次商品市場大幅下跌，反映出了大宗商品所具有的兩種屬性——金融屬性與商品屬性，金融屬性更多地受市場流動性、美元走勢影響，而商品屬性更多地受經(jīng)濟增長前景影響。

對于大宗商品來說，不同的品種在不同的時期這兩種屬性的地位是不同的。如黃金，很長一段時期內(nèi)都是金融屬性占主導(dǎo)地位，但是隨著電子工業(yè)的發(fā)展，黃金優(yōu)良的物理性能給它在工業(yè)上的應(yīng)用帶來了市場，這使得黃金的商品屬性地位有所上升；而對于大部分的農(nóng)產(chǎn)品而言，商品屬性則起主導(dǎo)作用，主產(chǎn)區(qū)天氣的變化給價格帶來的影響可能更讓投資者關(guān)注。

從歷史上來看，1971年8月，美國放棄按35美元一盎司的官價兌換黃金的美元金本位制，實行黃金與美元比價的自由浮動。這是美元泛濫的開始，也是美元長期貶值走勢的開始。

可以說美元長期波動下行早已在投資者預(yù)期內(nèi)，美債危機并沒有對此產(chǎn)生根本性的影響，市場當前關(guān)注的重點仍然是流動性和經(jīng)濟復(fù)蘇前景。這兩個因素的變化對市場產(chǎn)生的影響將遠遠大于美元貶值的影響。

研究顯示，經(jīng)濟周期的運行決定了大宗商品價格的上漲和下跌；同時，大宗商品價格的變化會反作用于經(jīng)濟實體本身，無論是對CPI還是對經(jīng)濟產(chǎn)出都會形成直接影響，進而影響經(jīng)濟周期的運行。當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐仍然不穩(wěn)，這種情況下，大宗商品價格持續(xù)上漲將受到投資者對經(jīng)濟前景擔(dān)憂的壓制。

同時，美元的貶值是對其他貨幣和資產(chǎn)的貶值，其中，美元對其他貨幣匯率的變化、變化的幅度和速度同以美元結(jié)算的大宗商品價格的變化之間，還有太多的不確定因素，因此，美債危機導(dǎo)致美元貶值進而推動大宗商品價格持續(xù)上漲的邏輯并不可靠。

雖然單純的美債危機對于全球大宗商品市場價格的影響并不確定，但是作為原材料的大量進口國，我們決不能放慢建設(shè)國際大宗商品定價中心的腳步。

隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，現(xiàn)階段國家與國家之間的競爭已經(jīng)從初級資源以及產(chǎn)品市場的競爭，發(fā)展到貿(mào)易金融定價權(quán)的競爭，只有把我國的期貨市場建成世界性的大宗商品定價中心，才能使其價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險功能得到充分的發(fā)揮，國內(nèi)企業(yè)也可以利用期貨市場進行更好的套期保值，從而減弱國際農(nóng)產(chǎn)品、能源、原材料等大宗商品價格劇烈波動給經(jīng)濟帶來的影響。

因為起步晚，很長一個時期以來，外貿(mào)大國的背后是我國進口高價的原材料，再利用廉價的土地和勞動力生產(chǎn)出商品出口。這種模式實際上在用廉價的生產(chǎn)要素價格補貼發(fā)達國家。

在世界大宗商品定價中心建設(shè)過程中，我國期貨市場一些品種正在成為國際性的價格，以當前有色金屬產(chǎn)品為例，上海的銅和鋁的價格都有一定的獨立行情，也對倫敦金屬交易所行情產(chǎn)生了相當?shù)臓恳Γ覈南鹉z品種所形成的價格不僅被國內(nèi)的廠商作為定價的基礎(chǔ)，也成為東南亞橡膠生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)定價的基礎(chǔ)。

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任常清認為，如果想要在更廣泛的范圍內(nèi)實現(xiàn)定價權(quán)自主，首先應(yīng)該從戰(zhàn)略的高度重視發(fā)展我國的期貨市場，政府發(fā)揮主導(dǎo)作用，有序競爭，集中資源壯大交易所力量和影響力；同時努力發(fā)展資本實力強大的本土期貨中介機構(gòu)和投資主體，發(fā)揮機構(gòu)投資者的資金優(yōu)勢、團隊管理優(yōu)勢，更好地研究供求關(guān)系，使機構(gòu)投資者成為期貨交易的主體。

對中國經(jīng)濟而言，中期研究院分析師趙先衛(wèi)表示，當下對我們有利的經(jīng)濟形勢是我國的消費提升空間大，國內(nèi)金融杠桿低，這都是我國經(jīng)濟未來發(fā)展的動力所在。（證券日報）